因可流通、质押，“惩罚性”弱于以往
郭茹 徐以升
定向票据年内第六次“出山”。《第一财经日报》日前获悉，中国人民银行（下称“央行”）本周四将向部分商业银行发行总额达1520亿元的定向票据。由于可流通、质押，本期定向票据的“惩罚性”较以往有所减弱。
据了解，国庆节前最后一个交易日即9月28日，央行向部分商业银行下发了书面通知，将向其发行一定规模的定向票据，正式发行日期为10月11日，缴款日期为10月12日。本期定向票据期限为3年，票面利率为3.95%，将主要面向国有商业银行和股份制商业银行发行。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行将分别被发行270亿元、240亿元、220亿元、170亿元和110亿元，共计1010亿元，占发行总量的三分之二；其余510亿元将由浦发银行、招商银行和民生银行等9家股份制银行承担，分别被发行40亿~80亿元。
“与以往相比，本期定向票据的‘惩罚性’相对较弱。”一家股份制银行的资金部人士表示。
与以往不同的是，央行在通知中明确本期定向票据可以流通、质押，这意味着其与普通央行票据类似。在需要资金时，商业银行可以将本期定向票据卖出，也可以将其作为质押券进行融资。对商业银行而言，本期定向票据的资金冻结功能有所减弱。
有分析人士指出，央行允许定向票据流通、质押，在实现回笼流动性目的的同时，也可以缓解商业银行被“定向”后资金长期冻结的不利局面。
当然，本期定向票据在利率上仍具有一定的“惩罚性”。中债收益率曲线显示，目前二级市场3年期央票利率在4%左右，高于定向票据利率约5个基点。
对于央行再度发行定向票据，国泰君安证券研究所分析师林朝晖指出，这与国庆前大盘新股频发造成货币利率过高、进而导致央行正常回笼操作难度加大有直接关系。
由于大盘股连续发行，9月货币市场利率持续处于历史高位。为平抑货币利率，央行公开市场操作力度明显减弱，形成向市场净投放资金的局面。据Wind资讯统计，在9月7日年内第五次发行定向票据回收1510亿元资金的情况下，9月央行公开市场操作仍实现1860亿元的资金净投放。
今日央行将在市场上发行40亿元1年期票据，较上期减少10亿元；本周有1370亿元票据到期；而10月票据到期量达到3600亿元。
值得注意的是，定向票据发行后约一周左右加息的经验，在今年前五次可谓“屡试不爽”。林朝晖认为，本期定向票据发行后加息的可能性相对较小。9月15日央行刚刚进行了年内第五次加息，可能还需要一段时间来观察加息的效果。10月加息的可能性较小，而11月、12月加息的可能性更大一些。
央行货币政策委员会在国庆前召开的三季度例会上表示，下一阶段应继续实行稳中适度从紧的货币政策，加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理，适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。
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