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美联储昨日凌晨如市场所愿将联邦基金利率调低了25个基点，不过却没有看到市场欢呼雀跃。股市大幅下挫，债市走高，而原因就是美联储的行动并没有完全符合他们的心意。
在美联储决策公布之前，一些投资者认为降息幅度将会是50个基点，虽然这个比例并不高；一些投资者预计降息25个基点并将初级贴现率调低50个基点，从而将两者之间的利差缩小至25个基点；而另一些投资者则希望声明可以更加激进，比如表示将不惜一切代价保证美国经济不会陷入萧条。
毫无疑问，美联储的声明令他们失望了。“（这份声明）并不是市场期望看到的，没有明确美联储政策的走向，也没有消除市场对于经济继续走弱以及金融市场再度混乱的担忧。”IDEAglobal美国经济学家JosephBrusuelas表示。
“经济增长正在放缓”
不过如果我们回想10月底联邦公开市场委员会（FOMC）声明，我们应该相信这个结果还“不错”，当时美联储似乎暗示降息已经结束。
对于经济形势的判断，FOMC的委员们无疑比一个半月之前悲观很多。最近的声明表示，“最新的数据显示经济增长正在放缓，反映出房地产市场进一步调整以及商业和消费者支出的部分减弱。另外，金融市场的紧张状况在最近的几周开始变得更加严重。”而在10月底，FOMC的委员们认为“第三季度的经济增长依旧强劲，金融市场的紧张状况已经得到了一些缓解，不过由于房地产市场的调整，经济增长将可能在近期放缓。”
投票的结果也证明了这种观点的改变，上次堪萨斯联邦储备银行行长ThomasHoeing反对降息，这次他改变了看法，而波士顿联邦储备银行行长EricRosengren则认为降息50个基点才为稳妥。
通胀担忧未减弱
但与此同时美联储对于通胀的担忧却没有减弱，声明对于通胀的描述与10月底如出一辙。不同的是，本次声明认为金融市场的动荡已经让经济增长和通胀前景出现了不确定性，而在上次FOMC的观点还是两者的风险几乎平衡。
不过从总体来说，最近三次降息的声明都如出一辙，调低利率之后接着的是一份中性的声明，美联储似乎不希望给市场太多关于降息的预期，但最终还是需要继续降息。
不过美联储这位“仁慈”的父亲可能将自己推入一个尴尬的境地。四年前，圣路易联邦储备银行经济学家JeremyPiger表示央行通过升息抑制经济过快增长较为容易，而希望通过降息来促进经济增长却非常困难。Piger的研究成果显示，美联储每升息100基点将会对未来两年GDP季度增幅带来1.21％的压制，而降息100基点对经济的推动只有0.53％。
而另外一方面，国际清算银行最新季报显示，美国均衡通胀率(BEIR，一般国债收益率与通胀保值国债收益率之差，反映投资者的通胀预期)在8月底到11月底之间上升了0.2％至2.5％，无疑不是令人愉快的数字。
美联储本月25个基点的降息幅度，显然不能消除市场对美国经济陷入衰退的担忧，因此周二纽约股市三大股指全面下跌，并创一个月来最大跌幅。
房地产板块遭打击
周二市场在美联储议息决定公布前，增加了对降息50个基点的预期，并且认为美联储将一次性将贴现窗口利率调低50个基点。但结果令人大失所望。此外美联储在会后声明的措辞，也打击了市场信心。
“近期的发展，包括金融市场环境的恶化，已经增加了围绕经济增长和通胀前景的不确定性。”美联储在货币政策会后声明中表示，投资者担心美联储强调通胀意味着他们不会如先前积极地降息，而经济增长的不确定性，又增加了他们对于美国经济可能进入衰退的担心。
当天美国银行和花旗集团带领标准普尔500指数的93只金融股全线下跌。美联储在会后表示房地产市场萎缩的局面将继续恶化，沉重打击了房地产板块。
美国最大的储蓄贷款银行华盛顿互惠（WashingtonMutual）创单月最大跌幅。美国第二大的抵押贷款公司联邦住房抵押贷款公司(FreddieMac)也连续第3天下跌，该公司发出的亏损预警超过了先前分析师们的预期。
周二纽约股市收盘时，道琼斯工业平均指数下跌394.26点，跌幅2.14％，报13432.77点；标准普尔500指数下跌38.31点，跌幅2.53％，报1477.65点；纳斯达克综合指数下跌66.60点，跌幅2.45％，报2652.35点。
亚股受挫
美联储关于美国经济增长正在放缓的言论，同样打击了周三亚洲和欧洲股市，促使银行、出口和矿业板块带动欧洲和亚洲市场走低。
昨天日本出口商佳能和瑞穗金融集团领跌日本股市，前者1/3销售额来自美洲市场。美国第二大投资银行摩根士丹利甚至预期，日本经济将陷入衰退。周三当地市场收盘时，日经指数下跌112.46点，跌幅0.70％，报15932.26点。
而香港股市是亚洲市场跌幅最大的市场，恒生指数下跌705.78点，跌幅2.41％，报28521.06点。但是韩国KOSPI指数上涨2.38点，涨幅0.12％，报1927.45点；印度孟买SENSEX30指数上涨84.98点，涨幅0.42％，报20375.87点。
截止到北京时间18：22，摩根士丹利亚太指数下跌1％至163.73点，创11月21日以来的最大单日跌幅。
昨天巴克莱银行和法国巴黎银行也领跌欧洲股市，矿业巨头必和必拓的股价跟随铜价走软。伦敦市场的期铜价格已经连续第3个交易日走低，投资者猜测美联储的小幅降息，不足以刺激美国对于金属铜的需求。
截止到北京时间20：05，道琼斯欧元50价格指数下跌0.91％，报4409.44点；英国富时100指数下跌44.90点，报6492.00点；法国CAC40指数下跌63.21点，报5661.55点；德国DAX30指数下跌0.40％，报7977.22点。
负利率扩大到1.95％，有可能使得更多的资金流入香港楼市及股市，导致香港出现一定的资产泡沫
但香港是否会出现资产泡沬，要看负利率情况维持多久，如果只维持一段较短的时间，出现资产泡沬的机会不大
在美联储宣布减息25基点后，香港金管局随之将贴现窗利率调低25基点，由4.5%调低至4.25%，香港本地银行也相继把最优惠利率调低0.25％，这是香港3个月以来第4次减息，最优惠利率也降低至2005年以来最低水平。由于香港的通货膨胀率呈上升态势，减息使得香港进一步进入负利率时代。
负利率吸引资金流入股市
“从香港10月份的通货膨胀情况来看，减息使得负利率的情况进一步扩大，香港各大银行在调低利率后，1万至15万港元存款的年利率为1.25％，意味着负利率扩大到1.95％，有可能使得更多的资金流入香港楼市及股市，导致香港出现一定的资产泡沫。”交通银行（香港）首席经济及策略师罗家聪向《第一财经日报》表示。
多家国际大行昨日相继发表研究报告，汇丰表示，预期香港2008年第一季度将再减息0.5个百分点，在利率进一步向下及明年通胀持续上升的情况下，香港将持续处于负利率时期。雷曼兄弟则估计美国明年将减息四次，2008年底联邦基金利率降至3.25%；摩根士丹利预期美国明年将减息0.75个百分点，联邦基金利率降至3.5%；该行认为如果信贷危机恶化，房地产价格急速向下，联邦基金利率将降至3.0％。
恒生银行(0011.HK)副董事长柯清辉则向记者表示，由于香港的食品主要来自内地，在人民币升值的情况下，会导致香港的通货膨胀上升，而随着利率下调，将难以避免出现负利率的情况。
取决于负利率维持多久
但柯清辉指出，香港是否会出现资产泡沬，要看负利率情况维持多久，如果只维持一段较短的时间，出现资产泡沬的机会不大。柯清辉还认为，香港利率在2008年仍会持续向下，但减息的幅度则会根据美国利率的走势情况变动。
值得注意的是，香港银行同业拆借利率进入11月份后一直维持高水平，在大多数香港银行宣布减息后并没有出现明显的回落，显示出资金偏紧的情况。凯基证券亚洲运营总裁邝民彬认为，近期香港有多只新股招股，市场吸收了大量资金，导致拆借利率居高不下，估计到2008年1月份，同业拆借利率会逐步下滑至合理水平。
星展银行高级投资策略顾问陈宝明认为，美国2008年1月份会继续减息0.25％，全年的减息幅度可能达到1％，香港利率跟随减息的机会很大，但最终还需要根据当时香港金融市场的同业拆借利率的动向及资金流向来决定。
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