央行再调准备金率至12%逼10年高点
央行表示，此举是为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长
郭茹
央行昨日宣布自8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
这已是央行今年第6次、去年以来第９次上调存款准备金率。这次调整后，中国法定存款准备金率水平将达到12％，逼近１０年来历史高点。1998年3月之前的10年存款准备金率一直为13%。
此次宣布上调存款准备金率距本月２０日国务院宣布调减利息税和央行加息，仅仅间隔１０天。对于再度动用存款准备金率工具，央行表示，此举是为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。值得注意的是，这一政策的执行日也恰好与国务院调减利息税实施日相同。
分析人士指出，央行此举也是防止经济过热的整体宏观调控措施一部分。新华社昨日发表评论认为，遏制流动性过剩，已成为中国货币政策调控任务的重中之重。
今年上半年，中国经济已开始出现从偏快转向过热的趋势。国家统计局公布的数据显示，上半年国内生产总值（GDP）同比增长11.5％，其中第二季度增长了11.9%，达到了近10年来的最高值。上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.2%，其中６月份CPI同比上涨４．４％，创３２个月以来新高。
本月26日召开的中共中央政治局会议要求把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观经济调控的主要任务，缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨是调控的主要内容。（相关报道见A3、B3）
今年以来，央行货币政策一直执行“稳中偏紧”的基调，紧缩性政策的出台显得极为密集。到目前为止，央行已连续6次上调存款准备金率，三次上调存贷款利率，同时还采取了发行定向票据等手段来抑制银行信贷投放。
“存款准备金率的上调一直在预期之中，但这次出台的时机则颇出乎意外。”花旗银行中国区首席经济学家沈明高表示，这显示出了管理层对于经济可能偏向过热的担忧，也显示出了流动性的宽裕状态并没有消失。
在人民币贷款方面，今年上半年，商业银行贷款增幅达到了16.48％，新增人民币贷款为2.54万亿元，已接近去年全年实际新增贷款额的八成。日前银监会表示要将商业银行下半年贷款增幅控制在15％以内。申银万国研究所发布的报告认为，要达到这一目标，意味着下半年商业银行贷款规模要大幅压缩。
申银万国证券研究分析师陆文磊表示，此次出台的时机的确出乎各方预料，但前期央行回笼资金力度减弱，导致市场当前的流动性较为宽松。同时加息后债券市场呈回暖态势，利率走低，也为调整准备金率政策的再次出台提供了合适的时机。
根据万德资讯统计，从5月份以来，央行公开市场操作累计向市场净投放资金达1335亿元。再加上新增外汇占款的流入，市场资金面一直呈宽裕状态。
沈明高表示，这一紧缩政策在力度上仍是温和的，短期内仍然难以解决流动性过剩问题，预计年内可能还会有更多结构性调整政策出台。
[$page]
准备金率出山 特别国债发行推迟？
郭茹
距离加息仅10天，央行再度上调存款准备金率，这令刚刚回暖的债市又感到了些许寒意。
此次存款准备金率的出台颇出乎预料。此前市场曾预期特别国债将可能在央行公开市场操作中扮演回笼流动性的重要角色，而存款准备金率的再度出台也引发了市场各方对于特别国债的猜想。
财政部日前宣布将发行价值人民币1.55万亿元的特别国债，用于向央行购买外汇资金，作为国家外汇投资公司的资本金，但具体时间表和操作模式仍未对外公布。市场此前普遍预期，特别国债将增加央行回笼流动性的手段，同时存款准备金率手段将可能得到弱化。
国际投行雷曼兄弟中国区首席经济学家孙明春昨天表示，央行决定再一次提高存款准备金率，是为了使流动性和银行贷款在短期内不至于失去控制，填补特别国债上市前真空期的政策效力。他认为，这也显示出可能是由于一些技术和法律上的细节需要准备，特别国债的发行进程对于原先的计划而言有推迟迹象。
花旗集团经济学家沈明高昨天也表示，存款准备金率的再度出台可能意味着短期内特别国债尚不会对市场流动性带来重大的影响。
“出于对于特别国债的预期，存款准备金率上调也显得出乎预料，这可能对市场心理带来冲击。” 东吴基金研究员莫凡表示，这同时显示出央行对于流动性的紧缩并未放松，回暖的债市可能会再受冲击。
昨天，上证国债指数上涨至109.98点，涨幅达到0.16％。
但也有分析人士认为，考虑到目前资金面的宽松状态，存款准备金率上调所带来的影响也会比较有限。
申万研究所分析师陆文磊表示，为维持利率稳定，央行此前公开市场力度大幅减弱，这导致向市场净投放大量资金，而此次存款准备金率调整也可以看作是对于过度投放的纠正。
市场资金面的宽松可以从近期回购利率走势中看出来。尽管近期新股密集发行，但回购利率仍未有明显波动，显示新股发行对资金面影响有限。
昨天，银行间7天回购利率下跌2.43个基点至2.0931％，1天回购加权平均利率下跌1.16个基点至1.8365％。
[$page]
准备金率持续上调对银行业负面效应将显现
蔡臻欣
央行昨日决定，本年度第6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率。部分专家认为， 货币紧缩对银行业的负面影响可能趋于增大。
边际负面效应趋大
同济大学经济研究所副所长吴光伟教授昨日在接受《第一财经日报》电话采访时认为，存款准备金率一月一调的频率并没有随着其他紧缩政策的实施而改变，此举再次反映了央行依然对流动性过剩近期难以有效遏制存有忧虑。银行信贷增长可能也正在趋向央行所认定的“过热”边界。特别是央行在刚刚实施加息（包括活期存款首次加息）和大幅降低利息税等力度很大的举措后不久又作出上述决策，很明显意味着货币政策趋向偏紧的方向不会改变。
“一般来说，越往后的后期紧缩政策对银行的边际负面效应越大；加息和提高存款准备金率一前一后带来双重的心理冲击，因此货币紧缩对银行业的负面影响趋于增大。”他表示。
此次存款准备金率调高预计将在银行系统冻结人民币1600亿~1800亿元资金。吴光伟认为提高存款准备金率对不同类型的银行而言影响也不一样，主要由其资金来源差异决定，“我认为从负面影响来看，股份制银行要大于国有银行，资金来源渠道更狭窄的城商行则甚于股份制银行。”
昨日，上涨的银行股涨幅均在2%以内，跑输沪深大盘2.20%和3.06%的涨幅，而两只城商行股均出现下跌。
吴光伟认为，由于前期上涨过快，银行股面临较大的获利回吐压力，“不能排除银行股短期有进入调整的可能，当然银行股整体并不改变长期向好趋势，下半年业绩进一步大幅度增长仍然是可以期待的。”
国资委研究中心宏观战略研究部部长赵晓昨日表示，央行不断上调存款准备金率，对于商业银行的业绩造成了一定影响。因为央行存款准备金利率远低于商业贷款，相当于商业银行把百分之十几（除了12%的准备金，还有一部分超额准备金）的资产投资在了一个低回报的项目上。
雷曼兄弟中国区首席经济学家孙明春认为，存款准备金率进一步的提高将会对商业银行的收益产生加速的负面影响，从而偏离金融市场化的航道，“因此我们不期待今年内存款准备金率再次提高。”
部分人士仍乐观
一位金融业分析人士昨日在接受《第一财经日报》电话采访时则显得较为乐观：“6月末外汇储备达到1.333万亿美元，央行第6次调高存款准备金率可能还是主要着眼于对外汇增长过快的一种对冲，不一定会对银行业产生明显的紧缩效果。因此不必担心会对银行的放贷能力形成实质性负面影响，在资产价格膨胀、两税合一、混业经营、股指期货等制度性变革次第启动的大背景下，银行仍然是未来超配的重点资产。”
北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示，上半年国内经济严重偏热，国家采取调控的方向是对的，但目前来看，力度仍然不够。“下半年外汇储备将会增加很多，可能会抵消此次上调存款准备金率的效果。”
[$page]
多空分歧初现 股市牛头何去何从
张志斌
就在沪深股指昨日双双再创历史新高之后，央行在其官方网站上宣布，决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。由于消息较为突然，市场人士纷纷表示有点意外，似乎又在情理之中，但他们对股指后期走势的看法已不再像前几次那样一致看多了。
多空分歧初现
某券商的一位银行业分析师在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，央行此次调升存款准备金率确实比较意外，毕竟这距离国务院7月20日宣布调减利息税和央行加息仅仅间隔了10天。在这么短的时间内密集出台这么多的调控政策，可见央行调控压力之大，而此次调升后商业银行的存款准备金率已达12％，政策的累积效应将逐步显现，并体现在上市银行的业绩中。
而一位市场人士则表示，从上周政治局会议认为货币信贷增长仍然偏快、货币政策需要稳中适度从紧之后时隔仅仅1个工作日，央行就在本周一宣布调升存款准备金率，而非往常的周末，这一方面说明了央行在响应中央决议，另一方面也在提醒市场可能的政策变数，虽然央行此次调控的主要目标还不是股市。
事实上，央行也在昨日的公告中表示，此次调整是为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。
相对于上述两位人士，更多的业内人士对此次央行调升存款准备金率的态度要更为乐观。东吴基金的莫凡就认为，此次央行出台该措施，似乎有点出乎意料，但是从最近的各个方面看，数量紧缩又势在必行。对于市场影响而言，尽管这次对股票市场可能有点冲击，但是投资人从上半年以来已经基本习惯了
（责任编辑：）