编者按
美国次级抵押贷款引发的一场风暴，正席卷全球金融市场。
股市、债市、汇市以及商品市场，投资者可以想到的市场几乎都在遭受冲击和考验。市场的风险偏好开始改变，并且在全球范围内寻找安全品种。
这场风暴还将对全球理财市场造成什么冲击？投资者如何规避？
次贷风暴重塑全球理财市场？
次贷风暴改变市场风险偏好
林纯洁
就在几个月之前，很多投资者还是以一种“事不关己”姿态看待美国的次级贷款危机，不过现在他们突然意识到了这个世界是扁平的。全球市场都受到了次级贷款的冲击，韩国股市的投资者蒙受巨大损失，突尼斯政府需要维持支付更高的融资利率，而欧洲的对冲基金由于无法承受损失而被清算。
次贷风暴已经不仅仅是美国一些老百姓还不起自己的房屋贷款，人们开始问一个问题：次贷风暴到底改变了什么？
风险偏好改变
最重要的是次贷风暴首先改变的是投资者的风险偏好。
金融市场核心的问题就是风险的定价。金融学最基本的假设就是投资者是风险回避型的，那意味着高风险的产品需要更高的预期回报率来吸引投资者。不过在事实上，风险的定价在各个时期是不同的，在市场欣欣向荣的时候，投资者对于风险并不在意，所以风险溢价并不会很高。这正是过去几年我们看到的情况，投资者开始大量投资于高风险的产品，比如新兴市场的股市和债券，垃圾债券与国债之间的利差也在缩小，企业融资变得简单；对冲基金利用廉价的资金频繁使用高杠杆来实现收益最大化，投资者不顾一切地将资金借给私人股权投资公司。
不过次贷风暴却改变了一切，投资者突然间意识到风险不仅仅意味着波动性，同样也意味着损失。对于风险的偏好一旦发生改变，我们发现所有的市场都在重塑。标普500指数在过去的一个月下跌了9.2％，曾经备受追捧的新兴市场股市更是跌幅惨重，摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数在过去的一个月更是大幅下挫了11％。
曾经受到资金追捧的大宗商品大幅走低。在外汇市场上，日元开始大幅走强，而在投资者一往无前的日子里，日元一直深受携带交易拖累，投资者在携带交易中大量借入低息的日元转而投资于高风险的产品。
在债券方面，作为无风险产品代表的美国国债受到巨额资金的追捧，导致收益率大幅萎缩，而高收益债券面临的情况却完全不同，它们遭到了投资者的摒弃，与国债之间的利差开始迅速变大。
安全品种受宠
所有的改变告诉我们，过去几年中一直被市场遗忘的安全产品正被重新关注，对于投资者来说，这无疑是一个机会。
风险正被重新定价，投资者盲目乐观的情绪正在改变。我们很难说次级房贷危机是这次调整的原因，但至少是一种催化剂。经过过去几年的大幅上扬，投资者对于未来已经显示出担忧，而次级房贷问题成为了压垮骆驼的最后一根稻草。
如果说各种资产价格的变化仅仅是市场层面的调整，那么次级房贷引发的信贷危机将令整体经济承受压力。次级房贷令投资者对于公司债小心谨慎，直接的影响将会增加企业的融资成本，这将使经济活动的活跃度受到影响，以至于拖累整体经济的表现。
这也是中央银行所担心的，他们希望通过注资来增强流动性，希望将次级房贷危机的影响控制在一定的范围。不过央行的措施并没有解决核心的问题，那些无力偿还房贷的美国人依旧只能违约。央行的政策威力在流动性过剩的时候马上奏效，而面对突然的紧缩他们依旧无能为力。
对于美国次级房贷的问题，我们应该看到其核心，虽然说这个问题导致全球资产的缩水，不过其中也不乏机遇。
金融市场正在重塑，安全性的资产时代正在回归，这在各国市场都存在。在股市中，与宏观经济关系紧密的金融业正受到冲击，而如医疗、公共事业等品种将会成为避风港，而大型企业抗击风险能力要远强于小公司；新兴市场股市的兴盛可能告一段落，他们下跌的速度将要比成熟市场更快，因为他们对于流动性更为敏感；私人股权投资正遭遇挑战，因为融资变得更为困难。金融市场正在回到正轨，更有可能矫枉过正。
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次贷风暴下的QDII投资，去还是留？
冯桔
由于基金QDII产品尚未推出，银行系的境外代客理财产品仍然是目前大多数个人投资者境外投资的途径。中外资银行也纷纷以挂钩道琼斯指数、全球高收益股票、日经指数等名目繁多的外汇理财产品，将内地投资者的钱包与全球市场悄悄“绑定”。
老李今年6月动用5万美元购买了一家著名外资银行挂钩全球高收益股票的结构性产品，没想到这场突如其来的次贷风暴让全球的股市“连坐”，他购买的这款产品净值从每份100美元迅速下跌到了90美元。
老李的这款产品投资期限长达3年，眼下还没有开放赎回。尽管银行的客户经理反复向他表示，一款长达3年的产品受到短期的震荡是非常正常的，但他仍然考虑9月份的封闭期结束后赎回。他认为在目前人民币升值的情况下，又加上次贷风暴带来的震荡，还是趁早结汇合算。
尽管老李的想法有他的道理，但是也有理财专家表示，投资者还是应该保持冷静。毕竟全球股市仍然有许多投资机会，投资者不能因为次贷风暴而把一切外币理财产品拒之门外。
花旗银行私人银行部门昨日发布了2007年下半年的投资策略报告，认为股票在未来12个月的利好潜力仍然可能大大优于债券。
花旗私人银行董事陈佑俊则表示，投资重点仍然可以放在股市。花旗环球金融亚太区经济与市场分析部主管黄益平表示，尽管美国次贷问题引发了股市和债市近期的动荡，但他认为投资股市仍然应该主要关注一个公司的基本面。
黄益平还表示，对于次贷风暴的影响，花旗目前就非常关注美国的房地产数据。如果未来3～6个月美国房地产市场的存量没有下降，反而出现了上涨，那么引发美国经济萧条的可能性会加大。目前花旗的经济分析部门认为这一概率是20%，要高于上个月预期的10%。
另一外资银行衍生产品部门人士则表示，目前外币理财产品市场上的多数下跌产品受到影响是因为被整体走势牵连，但事实上不同的产品挂钩的类别不一样，所以仔细甄别的话下跌幅度也是有所区别的。部分高收益股票可能投资的品种也是高风险的，所以受次贷风暴影响明显，而一些挂钩能源类、金属类的产品只是轻微下跌，只要挂钩的个股公司基本面不发生变化，这些波动应该是短期的。投资者应该有更良好的投资心态。
次贷风暴袭来 商品交易员选择“度假”
李俊
“九寨沟的风景真美。”电话那边曾强的声音显得很轻松愉快。而在一个星期前，他还在为是否出去旅游作痛苦的选择。
曾强是上海一期货工作室的发起人。“交易是我的爱好。”在多次和记者接触的时候，他都会提到这句话。因此，在国内期货市场没有休市的时候，他每天都会在自己15平方米的交易室里面呆着，“就算不交易，看看盘也挺有感觉的”。
在美国次贷风暴开始席卷股市的时候，商品期货市场表现相对稳健，金属维持高位震荡，农产品甚至小幅上扬，当时市场出现了两种观点：一是，商品市场将成为次贷风暴下的“避风港”；二是，商品市场最终会受到牵连，将步股市的后尘猛烈下跌。
曾强当时也在判断，商品市场是否能顶过这场风暴，本来他也没有一个明确的判断，不过8月6日的原油价格暴跌让他有了结论——商品市场“也快不行了”。曾强在将手中的金属品种多单平仓后，并没有转手做空，“国内金属市场比外盘强，一旦出现反弹，力度也很猛烈，做空比较危险。”这也是他操作的一贯态度，相对谨慎。
在平仓后，曾强就在思考，是继续看盘还是离开市场一段时间，最终他选择了远离市场。用他自己的话来说：“如果看盘，可能会忍不住进行交易，而次贷风暴不知道什么时候过去，在这种情况下交易风险难控。就当放自己一次大假，到外面旅游一次。”
曾强的决定，现在看来是很正确的。从他8月7日出发开始到昨天，伦敦金属交易所（LME）期铜价格下跌了近800美元/吨，跌至每吨7000美元下方；芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货价格在经历了一次冲高回落后，昨日已经回到了835美分/蒲式耳的位置；原油期货价格则维持弱势，昨日期价跌至72美元/桶下方。
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一对冲基金交易员对《第一财经日报》指出：“股票和公司债券市场产生的持续压力必然会传导至商品市场。全球信贷的严重收紧，如果不能快速解决，必然会抑制企业扩张或进行收购，此外，利率走高将使借款环境恶化，并可能导致全球经济增长显著减缓。而这无疑将抑制商品需求，从而对商品市场形成真实的而非心理层面的影响。”
该交易员指出，在这种情况下，激进的做法就是抛空，顺着“压力或者阻力”最下的方向操作。当然，对多数交易者而言，做空并不是习惯的操作方式，那么选择一个安静的海边度假村离开市场一段时间或许比在市场中交易更好。
另外，就期货市场资金博弈层面而言，次贷风暴所造成的压力也是很明显的，这种压力在金属市场体现得特别明显。TRILAND 中国区总经理严强对《第一财经日报》表示：“在目前的国际金属期货市场中，博弈的力量已经变成了基金与基金之间的争夺，而非几年前的行业机构与基金之间的较量。当资金信贷成本上升，投资者风险偏好减弱的情况下，多头基金减少头寸是必然的事情，这很可能使金属市场出现‘多杀多’的情况，从而导致金属价格出现快速而猛烈的下跌。”
不过，与股票和债券市场不同，商品市场定价是非常困难的事情。“商品市场上，只有成本价，从来没有合理价格。”国民期货高级分析师崔东海对《第一财经日报》表示，“供需关系将决定商品的长期价格走势，资金的力量只能左右商品短期价格变化。”
因此，崔东海认为，此轮因次贷风暴引起的商
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