前9个月外贸顺差已超2006年全年
汪时锋
9月外贸顺差高于预期的增长，再度让业界感受到压力，而有人士推测更紧的进出口调控政策可能会出台。
在顺差持续攀高的背景下，一方面国内流动性继续增大，另一方面，人民币面临着来自西方国家的升值压力不断加强。
三季度GDP或减速
海关总署公布的数据显示，9月份我国出口总额为1124.8亿美元，进口总额为885.7亿美元，顺差239亿美元。
虽然该数据较8月回落了11亿美元，但仍然处于高位，而且前9个月贸易顺差已达1856.5亿美元，超过2006年全年的1775亿美元。
不过，高盛经济研究团队分析认为，9月份的出口季环比增长率从8月份的60.2%放缓至30.9%，而进口的季环比增长率为33.6%，与8月份的30.2%相比变化不大。9月贸易顺差增长放缓。
不仅如此，由于第三季度贸易顺差同比增幅为50.4%，低于第二季度的75.4%，这可能使得第三季度的GDP增速放缓。
过去几个月与贸易相关税收的调整已在出口环节产生了效果。在钢铁出口上，9月出口钢材444万吨，同比增长9.1％，比8月减少了94万吨；9月出口的钢坯35万吨，与8月基本持平。
实际上，顺差问题已成为被调控行业知晓可能调控措施的风向标。中国钢铁协会常务副会长罗冰生在上月末曾表示，如果年内外贸顺差继续走高，更紧的进出口调控政策可能会出台。
高盛经济研究团队分析认为，近几个月的中国贸易数据的波动性可能因为贸易相关税收的调整而明显加大，对政策因素需要格外小心判断。
不过，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆说，“季节性给予我们暗示，中国外贸高顺差的形势将会维持下去，第四季度的外贸顺差甚至有可能进一步扩大。”
流动性过剩成主要问题
截至9月，主要由顺差引致的国家外汇储备余额为14336亿美元，同比增长45.11%。而外汇迅速增长促使国内货币流动性高企。9月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长18.45%，增幅比上季度末高1.39个百分点，比上月末高0.36个百分点。
流动性过剩已超过“三过问题”（贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快）成为决策层关心的主要问题。
国家发改委宏观经济研究院经济形势分析课题组对上半年宏观经济形势分析认为，不断加强的流动性过剩问题是造成“三过问题”的主要原因。
其传导机理是，流动性过剩导致投资过快增长，引起国内产能大幅增加，并推动外贸出口快速增长，造成顺差过大、外汇储备增长过快，基础货币投放过多，人民币升值压力加大。这又引发国外热钱流入，而热钱流入和贸易顺差又加剧了流动性过剩，导致国内资本市场迅速膨胀，进而对实体经济产生影响，并相互传导。
在此背景下，中国人民银行日前决定从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第8次上调存款准备金率，同时进行了5次加息。市场预期，年内可能还将有一次加息发生。
坚持逐步提高汇率弹性
随着货币政策收紧，汇率是否加大调整也颇受市场关注。
“经过2005年的制度准备、2006年的试探性升值，2007-2009年将是实质性升值期。”申银万国宏观分析师李慧勇表示。
法国巴黎资本(亚洲)有限公司分析师秦红雨对记者分析说，即便在人民币缓步升值和进出口调控政策的齐加下，中国的顺差仍居高位，反映了在国内劳动生产率提高的背景下，企业应对升值和对外议价的能力比之前估计的要高。
不过，对于人民币升值，中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉则认为，值得警惕的是，现在几乎所有的国外投行对中国宏观部门开出药方惊人的一致，加快人民币升值，加快资本项目的开放，对此，相关部门应该深思。
刘煜辉认为，稳定汇率，加快资源性产品和要素价格形成机制的改革力度，在商品成本逐步反映其实际成本之后，再加快人民币汇率市场化波动幅度。届时，由于产品实际成本的适度上升，人民币升值的实际空间有限。并且由于没有持续升值的政策性预期，进入国内的热钱总量会较小，相应的升值压力也小，升值幅度也会更加科学合理。
刘煜辉认为，这种调整完全有别于所谓名义汇率的机械升值，因为资源要素价格上升的利润不是在外资手中，主要是中国国民受益，最终同样能够达到倒逼我们的企业进行产业结构升级的效果，并且还有利于启动国内消费。
上周，针对西方国家在人民币汇率问题上的施压，我国政府强调，中国坚持逐步提高人民币汇率弹性的政策。
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G7财长会议：美元欧元合谋施压人民币
殷赅
七大工业国（G7）将于本月19日在华盛顿举行财政部长及央行行长会议。美国财政部12日对欧元区财长会议此前关于要求人民币快速升值的呼吁表示欢迎，这增加了外界关于G7财长及央行行长会议将对人民币汇率施压的预期。
美国财政部副部长金米特12日访问布鲁塞尔的欧盟总部时说，中国“理解让人民币升值的需求，但同美国在升值的速度方面存在分歧”。
金米特说：“我们认为，他们（中方）需要更快地行动，以达到一个基于经济基本面来对他们的货币进行估值的点。而我们的确非常欢迎欧洲在这一点上的声明。”
8日结束的欧元区财长会议未能就美元兑欧元近期持续贬值向美国施压的问题达成一致，反而发表了一项声明，指责中国“经操纵的汇率”是“全球汇率失衡背后最大的问题”。声明还称，欧盟将派遣一个高级代表团在11月底前访华，与中方就此进行商谈。
自2005年7月汇率改革以来，人民币兑美元升值了8％，兑欧元贬值了约8％。据中国商务部的数据，去年，中国对欧盟国家出口额为１８１９．８亿美元，对美国出口总额为口2877亿美元，今年对欧盟国家出口额已有迹象将超过对美出口额。
荷兰国际集团（ING）首席经济学家彼得·胡特表示，很明显，美国和欧盟正在合谋要求人民币升值，但由于中国并非G7成员，所以此次G7财长及央行行长会议对人民币汇率的影响有限。
在人民币汇率问题上，除G7财长会议外，受人关注的还有将于20～22日在纽约举行的世界银行和国际货币基金组织（IMF）年会。届时，法国前财政部长多米尼克·斯特劳斯－卡恩将作为IMF新总裁与会。
美国国会参议院财政委员会7月份在其内部通过的一项项针对人民币汇率的提案要求，一旦美国财政部将特定国家界定为“需要对其采取优先行动的货币偏差国”，美财政部必须采取的措施将包括阻止IMF提高该国的投票权、要求IMF与该国进行特别磋商。
而参议院银行委员会内部8月通过一项提案也要求，如果一国被美财政部界定为“汇率操纵国”，美财政部必须向IMF提起申诉。
即将离任的IMF总裁拉托在主政期间，从未表示中国有“操纵汇率”或“汇率偏差”的行为，只在本月8日呼吁人民币汇率能更加灵活。而斯特劳斯－卡恩接任后对人民币汇率持何态度，就愈发引人关注。美国国会内部已有人要求美国政府就此对这位IMF新任总裁施压。
值得注意的是，斯特劳斯－卡恩1日在一次记者会上表示，团结新兴经济体、推进IMF改革，对IMF非常重要，“新兴国家——中国、印度、巴西、南非和墨西哥——想要在（IMF内部）拥有更大的影响力。他们的要求没错。”
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