新能源行业系列报告之一-
“关注低碳产业体系构建进程中的投资布局”
投资要点“低碳”经济形态的构建趋势己明：我们判断“低态”产业体系的构建将涉及各行业上下游的节能减排技术的推进、传统能源的清洁化高效化利用、替代能源在交通建筑领域的应用、提升输送能源环节的效率、促进资源回收与再利用效率提高的循环经济；短期看受制于产业利益分化的刚性制约、企业与产品短期“低碳化”成本上升等因素，“低碳”产业成长初期阵痛频频；而国际范围内碳关税预期的临近倒逼国内相关法律、条例和产业政策的及时应对，“低碳”趋势无可逆转。
期待“海上风电”拉长风电产业成长曲线：陆上风电持续看好“东方电气(600875,股吧)”和“湘电股份(600416,股吧)”的技术领先优势与持续经营能力，海上风电规划临近，最为受益的将是己具备批量3MW 风机轮毂铸件产能的华锐铸钢(002204,股吧)，成长性与行业独特地位优势明显，给予“增持”评级。
光伏并网工程与BIPV 双车道并驾齐驱：关注多晶硅上游市场被重新激活、BIPV 产业链构建过程中的中线投资价值。
核电向内陆发展延伸产业成长空间：由于核电建设周期长，因而核电产业链上各环节分享投资景气的程度与频度存在明显的时滞和差异性，关注行业地位独特和有资源优势的技术型企业，长期参与价值成长。
新能源汽车驶向光明之旅：镍氢HEV 的快速发展，将带动产业链中除镍氢电池外其它子行业的发展。电池正负极、电机、电控，以及上游材料行业都将因此受益，关注“科力远(600478,股吧)”、“宁波韵升(600366,股吧)”。
CDM 清洁交易机制领域：中短期内主要可关注拥有已通过注册的CDM 项目的企业在未来获得签发的时点所带来的交易性机会。
新能源行业小组 陈鹏、赵世光、毛伟.. 古越龙山(600059,股吧)（600059）半年报点评投资要点半年报业绩同比大幅下滑。今年1-6 月份，实现营业收入34,430.98 万元，同比下降 了28.80%；实现营业利润4999.98 万元，较去年同比下滑了48.95%；归属母公司的净利润为3,958.75 万元，同比下降47.31%；毛利率为36.95%，与去年同期相比减少了0.81%。公司基本每股收益为0.071 元。
我们判断公司上半年销售收入大幅下滑的主要原因有：受金融危机影响，政商务消费、餐饮消费整体放缓，高档黄酒市场需求不旺，导致了国内黄酒销售的疲软。
今年上半年股市和房市的大热使得原酒投资的参与者大幅减少，削弱了公司的毛利率和销售收入。
黄酒是是区域性酒种，主要集中于江浙沪地区，也是受经济危机影响较大的区域。经济危机引起的消费层次下降，人们倾向于用低档酒替代高档酒。
公司拟收购绍兴女儿红已获得国资监管部门的原则性通过。若公司能在09 年12 月31 日之前完成收购的话，其对公司年报业绩的贡献还是值得期待的。女儿红年销售收入1.5 亿元，年产2 万吨，净利润1000 万元。
女儿红的收购对于公司将来拓展概念酒市场打开了空间，也进一步完善了公司的品牌结构。
预计三季度黄酒销售同比降幅有望收窄。随着全球经济形势的好转，公司出口业务有望继续上行，同时受益于经济复苏，高端黄酒市场也将会有所回暖。所以我们预计公司三季度的销售情况会较二季度乐观些。
另外，绍兴黄酒园区的建设和老厂一厂的搬迁使其在建工程增加了很多，项目完成后，有助于对绍兴黄酒品牌的宣传，有利提升产业集聚能力，对行业发展意义深远。但短期业绩体现仍然依靠公司的销售能力，仍有待加强。
我们认为今年公司销售收入实现增长主要取决于两个方面：一个是绍兴女儿红的收购进展情况，另一个是公司高档酒和原酒的复苏情况；我们维持中性评级，预计09 年、10 年的EPS 分别为0.14，0.21 元。
食品饮料行业分析师 卢媛媛、徐玲玲.. 2009 年上半度上市券商经纪业务份额变动情况回顾投资要点2009 年1-6 月市场交易总金额累计同比增长了21.03%。股票交易金额同比增长了32.21%。对于经纪业务收入占绝大部份的券商来说，研究其经纪业务的市场份额变动情况显得有较大的意义。
宏源证券(000562,股吧)的经纪业务市场份额2009 年上半年同比有惊人的增长，而国元证券(000728,股吧)经纪业务市场份额2009 年上半年同比有较大的增长，长江证券(000783,股吧)经纪业务总量市场份额2009 年上半年同比有较大的增长，但股票交易额的市场份额增长很小。
另一方面，我们可看到海通证券(600837,股吧)和中信证券(600030,股吧)的经纪业务总额与股票交易额的市场份额均有较大下降。
通过对宏源证券(000562,股吧)近几年佣金率与市场平均水平对比可以发现：佣金率继续大幅下降是宏源证券市场份额大幅增长的原因之一，市场份额的扩大须最终落实到净利润的增加上来，对于宏源证券市场份额快速增长带来的经济效益增长还需进一步观察。
证券行业指数表现自2008 年10 月以来一直强于沪深300 指数，显示自2008 年10 月底的上涨行情开始以来，投资者对券商板块业绩提升和估值提升的信心增强。
股票经纪市场份额近几年有较大上升，而PB 相对估值在业内仅高于中信与海通，按一季报业绩估计的PE 估值最低的宏源证券目前相对低估，存在一定的交易性机会。
证券行业分析师 陶正傲.. 中炬高新(600872,股吧)600872 调研点评我们此次对公司的镍氢动力电池业务的发展比较关注。目前进行镍氢电池生产主要是控股公司中炬莱森，公司控股66％股权。由北京理工大学为背景的国家高技术绿色材料发展中心战股34。莱森公司目前拥有厂房面积1.3 万平方米，已有产能为2000 万Ah 的镍氢电池生产能力，约满足2.8 万吨混合电动轿车的市场需求。我们认为此次工信部将镍氢电池归为成熟期将使得以镍氢电池为主的混合动力车进入全国范围规模生产阶段，公司镍氢电池业务将最先获得政策支持，按公司计划第一期1 亿Ah 镍氢动力电池计算，约可满足1.3 万辆混合动力电动轿车要求。3.63亿镍氢动力电池总成全部投产，将可配套混合动力电动轿车40 万辆以上。公司项目达产后，按目前13.15 亿总投资规模，2011 年以后能为公司带来2.58 亿元收益，每股收益约0.36。
公司拥有高技术产业开发区近 40 万平方米自有物业，目前入住率有所下降，不过还是维持在95％以上，年租金贡献每股约0.11 元左右。另外公司拥有广珠轻轨中山站附近可供开发权益土地面积1767 亩，按10 年开发期，2010 年以后房地产开发平均每股贡献利润0.27 元。公司全资子公司广东美味鲜有酱油，鸡粉等100 多个品种。公司酱油主要工序的生产能力2008 年达到20 万吨，预计2010 年达到32 万吨。预计2009 年，2010年该项业务每股贡献利润0.07 元和0.08 元。
预计公司各项业务利润贡献在 2010 年以后会大幅增长，初步估算2010年每股收益为0.35 元左右，2011 年每股收益将达到0.7 元以上，鉴于公司未来超越行业均值的成长性，按7 月22 日12.05 元收盘价给予“增持”评级。
汽车行业分析师 赵世光.. 隧道股份(600820,股吧)（600820）重大合同公告点评点评：公司发布公告，中标两项地下工程，分别是郑州市轨道交通1 号线一期工程土建施工04 标段工程，中标价为人民币柒亿玖仟玖佰玖拾玖万柒仟叁佰贰拾叁元伍角整（￥799,997,323.50 元）。宁波市轨道交通1 号线一期工程地下工程Ⅳ标段施工工程， 中标价为人民币叁亿伍仟陆佰壹拾万零壹元整（￥356,100,001 元），计划工期为30 个月。
公司施工业务的净利率是1.73%，以上二项工程中标金额合计为人民币1,156,097,324.50 元，能够贡献20,009,420.79 的净利润，增厚基本每股收益0.03 元，并将在合同执行期内逐步释放。
公司2008 年实现营业收入约125 亿元，公司全年中标合同量为132.11亿元，同比增长5.9％，其中地下工程合同为100.02 亿元，地上工程合同为24.95 亿元。公司是国内地下工程的专家，随着国家对于轨道交通的建设由限制到鼓励，未来公司的发展可期。
预计公司09、10、11 年能够实现基本每股收益0.53、0.62、0.81 元，按照7 月21 日的收盘价14.10 元计算，目前公司股价市盈率为26.60X、22.74X、17.40X，参考行业及公司所处的细分市场，给予公司增持评级。.. 中国中铁(601390,股吧)（601390）重大合同公告点评点评：公司近日发布公告，所属四家子公司共计中标六项工程，其中五项铁路工程施工项目、一项市政工程施工项目，中标价合计为人民币1,216,314 万元，约占公司中国会计准则下2008 年营业收入的5.18%。
公司2008 年全年营业收入为2346.19 亿元，基建建设收入2082.70 亿元，公司该项业务净利率为1.40%，上述工程能够为公司贡献净利润17,085.85 万元，增厚公司业绩0.008 元，并将在未来2-3 年逐步释放。2008 年新签合同额3,834.80 亿元，同比增长71.47%。截至2008 年12月31 日，公司基建建设业务的未完成合同额为3,992.25 亿元。2009 年公司预计完成新签合同额3,900 亿元，截至2009 年7 月23 日，公司今年披露的重大合同已达1532.30 亿元。
上半年，全国铁路基本建设共完成投资2014.56 亿元，比上年同期增长155.1％。从目前完成投资情况来看，预计下半年铁道部的基建投资将大幅超出年初的计划，达到7000 亿元左右，乐观估计将有望达到7500 亿。公司作为铁路建设市场的主要参与主体之一，将能在铁路建设的高投入中获益。
预计公司09、10、11 年能够实现基本每股收益0.30、0.38、0.49 元/股，按照7 月22 日的收盘价7.15 元计算，目前公司股价市盈率为23.80X、18.82X、14.59X，参考行业及公司所处的细分市场，给予公司增持评级。建筑装饰行业高级分析师 王万金
(编辑：中国电
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