香港恒生银行最新一期《恒生经济月报》指出，中国正面临重大的货币政策挑战，由于庞大的贸易盈余及资金不断涌入，令金融市场资金充裕。目前，中国央行需要结合不同的货币政策手段，配合汇率及其它相关措施，从而恢复对外收支平衡及控制流动资金增长。
据《东方早报》报道，月报指出，中国实际利率仍然偏低，因此仍有相当大的加息空间，这将有助遏止银行体系内信贷膨胀。如果对外盈余继续急增，控制流动资金增长的挑战将仍然存在。
此外，由于股市繁荣及人民币持续升值，投资者对投资海外的反应不太踊跃。月报表示，目前中国的货币政策挑战是史上少见的，政府必须结合货币政策工具、汇率及其它资本控制政策，维持经济继续增长。
另据报道，4月份中国经济正在延续第一季度的高增长势头。一个明显的佐证是来自4月的主要经济数据——1~4月份城镇固定资产投资同比增长25.5%，前4个月1.8万亿元的新增贷款和27.5%的出口增速足以再次推高上半年的GDP增速至11%左右。
4月份工业增加值增长17.4%，投资者预期，第二季度规模以上企业利润增长将超过30%。4月份宏观经济最闪亮之笔来自于消费增速。借助于消费升级需求释放和股市财富效应增长，4月份社会零售总额增长达15.5%，几乎创造了十年来中国单月增幅最高纪录。
在国际投行不断感叹中国经济的低通胀、高增长的格局看不到尽头的同时，中国政府正在担心经济增长偏快转向经济过热。
政府找到了偏快运行的宏观经济的根源——宽松的货币政策。尤其是低估的人民币拉高了出口，形成外部不平衡；而低利率助推了国内投资热，形成了内部不平衡，同时推高了房市和股市等资产价格上涨。
5月18日，央行同时提高存贷款利率，提高存款准备金率，并扩大人民币浮动区间。三剑齐发，史无前例。花旗集团中国区首席经济学家沈明高评价本次扩大汇率浮动区间时说：“这给了市场一个更大的想象空间。从这个意义上来说，人民币升值进程可能加快。”
政府似乎正在重新审视人民币升值给宏观经济带来的影响。自2005年7月汇改以来，尽管人民币兑美元不断升值；但是，正是这两年时间，中国对美贸易顺差激增至2006年的2000多亿美元。
中国不断延续的高增长低通胀的黄金增长态势，在实体经济和虚拟经济中不断催生过剩流动性。而随着宏观经济的主要矛盾从早前的产能过剩转向流动性过剩，人民币升值对于中国经济的影响已经悄然发生改变。
国信证券宏观分析师林松立说：“以前政府担心如果人民币继续升值，将会造成出口和经济增长的回落，影响就业；但两年升值历程后的中国强劲经济增长表明，政府可以承受更大幅度的汇率升值。”
中信证券宏观分析师陈济军说：“事实上，升值并非一无是处，其实也是一种紧缩调控方式。人民币一定幅度的升值，不一定对经济和就业打击很大；相反，人民币升值速度过慢，反而引发过剩流动性风险。”
人民币升值两年来，人民币一直盯住美元。虽然人民币兑美元已升值7%，然而由于过去一年时间，美元大幅贬值，这导致人民币兑其他非美元货币大幅度贬值。
国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良说：“人民币对一篮子货币的升值幅度并不够。实际上，自汇率改革以后，人民币兑欧元大幅度贬值，对马来西亚、印尼、韩国、英国货币都是贬值的。这样，人民币兑一篮子货币的名义有效汇率基本没有变化，甚至贬值，因而人民币升值对出口贸易没有什么影响。”
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