[摘要]多位业内人士，普通认为，爱玛原为业内规模最大的企业，但在两轮电动车市场发展高速期，未能实现资本加持，被同行超越。
爱玛科技(603529.SH)发布公告，公司将于6月3日开启新股申购，股票简称为爱玛科技，申购代码为787067。据招股书显示，爱玛科技本次发行拟募资16.81亿元，首次公开发行6500万股，申购价格预估为27.86元。
有投资机构预测，由于爱玛科技网上发行量大，是非常容易中签的新股。爱玛科技拟在沪市主板上市，发行价预计为27.86元，中一签为2.786万元，顶格申购需配市值19.00万元，如果上市能有5个涨停，中一签可赚3万元；若能14个涨停，则中一签赚超11万元。最近几天，电动车行业内最热的话题莫过于，爱玛上市，打新了吗？这波割韭菜你准备好了吗？
成立于 1999 年的爱玛科技，2018 年才披露招股书。2019 年上会前一晚又因一场诉讼被取消审核。直至2021年5月20日，证监会才核发了爱玛的IPO批文，爱玛“一波三折”，持续了十年的上市路，终于还是迎来了好消息。自爱玛启动IPO开始，社会上关于爱玛科技的新闻也在一次次地拨动着消费者的神经。其上市之路如此曲折，究竟是什么阻止了这家行业头部企业的上市之路，上市之路上最大的拦路虎又都有哪些？其光鲜的数据的背后是否另有隐情？都是一个个问号亟待解开。
一、盈利增速下滑，毛利率低于行业均值
爱玛科技最近更新的招股意向书公布了爱玛的最新业绩，最近三年实现了增长。2018年、2019年和2020年，营业收入分别为89.9亿元、104.24亿元和 129.05亿元。净利润分别为4.3亿元、5.2亿元和6.1亿元。
爱玛科技的业绩整体虽呈上升趋势，但2020年，公司的归母净利润同比增幅低于营收，盈利情况有所承压。2020年，公司主营业务毛利率对比2019年下降2.32%。公开信息显示，当期雅迪控股的营收为193.60亿元，同比增长率为61.76%，在营收规模和增速方面皆远高于爱玛科技。
在毛利率方面，根据公开信息显示，2016—2018年，爱玛科技的毛利率分别为16.94％、13.05％、13.12％，均低于同期同行上市公司19.16％、15.07％、15.80％的平均毛利率。具体来看，作为2016年后超越爱玛占据电动自行车市场份额第一的品牌，雅迪2016—2018年的毛利率分别为18.4％、14.9％和16.3％；另一家主要竞争对手品牌新日同期的毛利率分别为17.6％、15.3％和15.3％。
据爱玛科技最新更新的招股书数据显示，2019年、2020年，爱玛产品的综合毛利率分别13.68%和11.42%，下降2.26个百分点。
信息来源：爱玛科技招股书
于毛利率较低的现象，爱玛科技在招股书中解释称主要是：其一因为会计处理方式不同，爱玛科技与雅迪股份同样将包装材料计入生产成本而非销售费用中，降低了毛利率与销售费用率。其二，经销模式、豪华款电动车定位低价扩大市场、共享单车毛利率低拉低整体毛利率水平等因素所致。至于2020年，公司主营业务毛利率对比2019年下降，主要主要原因系国内市场竞争环境日趋激烈，为抢占市场，公司销售促销车型的比例提升，使得毛利率有所下降。
值得注意的是，近两年来，雅迪毛利率进一步上升，2019年及2020年上半年毛利率分别为17.4％和18.2％，其与爱玛科技之间的差距正进一步拉大，行业代表性企业毛利率的分化说明行业正在出现强者恒强的局面。
二、重宣传，轻研发，产品质量成疑
“爱，就马上行动！”这句关于爱玛电动车的广告宣传语耳熟能详。爱玛科技最让人记住的，莫非是重金请金秀贤、周杰伦、范冰冰、EXO做代言，为吸引90后消费群体毫不吝啬。公开消息显示，2009年爱玛科技开出了3000万元的代言费邀请周杰伦，这一数字直接打破了王菲2000万元代言洗发水的纪录。
如此高成本的营销费用，爱玛科技仍表示物有所值。爱玛科技曾对外界表示，“我们品牌的营销额高达5亿元，3000万元只是很小的一部分。周杰伦代言能提升品牌知名度，一年的品牌价值可达20亿元。”
因此爱玛科技的广告营销费用始终居高不下，占年度总销售费用的比例甚至超过五成。
图片来源：爱玛官网
较高昂的广告营销费用对比之下，爱玛的研发投入方面，则显得非常单薄。
据公开信息显示，2016-2018年及2019年1-6月，爱玛科技的研发费用分别是9624.47万元、11628.98万元和14976.61万元，占营业收入的比重分别为1.49％、1.49％和1.67％。与之相比，主要竞争对手之一的雅迪控股2017年、2018年的研发费用分别是1.83亿元和3.05亿元，占营业收入的比重为2.32％和3.08％。
最新更新的招股书数据显示，2018年至2020年，爱玛科技的研发费用率分别为1.67%、1.89%、1.86%，与之相比，主要竞争对手之一的雅迪控股的研发费用率分别为3.08%、3.23%、3.13%。爱玛科技持续低于行业可比上市公司-雅迪控股，且2020年，爱玛科技的研发费用率同比小幅下滑。爱玛科技也在之前的招股书中坦承，公司研发费用占比低于行业可比上市公司。
数据来源：面包财经、公司公告、Wind
爱玛科技于最新招股书中更是提到，自2019年4月“新国标”实施以来，对电动自行车的各项关键性能如整车质量、整车尺寸、最高时速等进行了修改及规范，使得实力较弱的中小企业被迫退出市场。此时，公司作为在行业内具有领先地位的企业，理应利用现有的品牌影响力和研发能力抓住腾出来的市场空间，而目前公司对营销和研发的投入不足或将不利于业务和规模的拓展。
据公开消息，爱玛科技目前的专利信息464个，软件著作权8个，作品著作权21个，电池是爱玛产品的灵魂所在。但在这些发明专业中，外观设计专利高达380个，占总专利数的80%，爱玛科技的知识产权布局均在外观设计及专利上。
上述的营销与研发投入数据对比可以看出，爱玛科技在重度做营销的道路上，创新研发并没有紧随其上，导致产品频频出现质量问题，成为爱玛科技上市的“绊脚石”。随着此次爱玛科技上市后，研发未来也必将成为其最大的“软肋”。
三、因产品质量问题频上黑榜，消费者诉讼频发
众所周知，电动车行业是个进场门槛比较低的行业，近年来电动车因产品质量问题、交通事故状况频发。事实上，电动车的安全性与质量问题一直是各界关注的焦点。
创新研发没有及时跟上，导致产品频频出现质量问题。2015年~2020年，爱玛科技多型号电动自行车被南京、北京、上海、长春、厦门等多地市场监管部门曝光质量不合格，原因涉及最高车速、整车质量（重量）、脚踏行驶能力、过流保护功能、百公里电耗、车速提示音（提示音声压级）、反射器和鸣号装置等。2020年315期间，天津市消协发布2019年十大典型案例，其中点名爱玛电动车车把掉落。
（责任编辑：葛良宵）